银行家和投资者表示，由于对伊朗战争的担忧扰乱市场并推高借贷成本，新兴市场债券发行今年以来的创纪录开局已基本陷入停滞，这一局面令多个国家处境进退两难。
此次近乎冻结的状态凸显出许多新兴经济体的岌岌可危。就在一个月前，这些经济体的债券还需求旺盛，无惧关税争端与其他地缘政治动荡。
本月的一个例外是产油国安哥拉完成了融资，油价暴涨为其提供了支撑。
花旗集团中东欧、中东和非洲债务融资联合负责人维克多・穆拉德向路透社表示：“所有融资洽谈仍在继续，但各方都持谨慎观望态度。”
他称：“发行方仍有融资渠道，尤其是大型优质发行方在必要时可以发债，但融资成本会相应上升。”
静待市场好转
摩根大通中东欧、中东和非洲债务资本市场主管斯特凡・韦勒表示，以沙特阿拉伯、墨西哥和土耳其为首的新兴市场国家在1月和2月发债势头极为迅猛，即便3月发行寥寥，一季度发债规模仍创下纪录。
在安哥拉本周入市融资之前，中东欧、中东和非洲地区的主权及企业借款人已筹集前所未有的1175亿美元，较2025年一季度高出近30亿美元。
穆拉德称，自2月28日美国和以色列对伊朗发起军事行动以来，安哥拉是少数信用利差收窄的新兴主权国家之一，这表明相比战前，投资者现在向这个西非产油国放贷时要求的风险溢价更低。
专注非洲市场的企业赫利俄斯铁塔本周也完成了债券发行。
其他国家的处境则艰难得多：美国银行数据显示，截至3月19日当周，投资者从新兴市场债券中撤出33亿美元，从高收益企业债券中撤出逾50亿美元，后者创下2025年4月美国关税冲击以来最大规模资金外流。
受战争对经济的潜在影响，埃及、土耳其等国的信用利差大幅走阔，就连石油大国沙特阿拉伯也不例外；埃及和土耳其还极易受到能源与粮食价格上涨的冲击。
2月下旬以来，摩根大通新兴市场美元债券与美国国债的利差走阔17个基点至268个基点，埃及扩大44个基点，土耳其扩大36个基点；同期安哥拉则收窄39个基点至504个基点。
此次冲突充满不可预测性——海湾国家能源基础设施遭遇前所未有的袭击，关键航道霍尔木兹海峡被封锁——导致投资者对多数资产不敢大举建仓。
多家银行更是明确减持了新兴市场资产的超配仓位。
法国兴业银行多资产策略师马尼什・卡布拉表示：“战争爆发以来我们唯一的重大调整就是增持大宗商品、减持新兴市场资产。”
韦勒认为，若存量待发项目中能有几笔成功发行，可能会带动“积压交易集中涌现”。
但如果不确定性持续，其他融资渠道的吸引力或将提升，例如通过总收益互换、私募发行等复杂交易直接向贷款方借款。
韦勒称：“市场承压时期，私募融资通常会对发行方变得更具吸引力、也更易接受。”
强劲需求蓄势待发
与此同时，韦勒和穆拉德均表示，投资者正在二级市场买入高评级海湾国家主权债券，这表明若冲突缓和，市场需求有望反弹。
谈及沙特等海湾国家的债券时，韦勒称：“我们确实收到一些投资者的反向询价，尤其是针对高评级主体，主要是各国政府。”
穆拉德表示，债券二级市场对此次动荡的反应相对温和。
他称：“投资者在当前估值水平买入二级市场债券，这一信号表明市场兴趣仍在。”他补充道，“对部分投资者而言，本轮利差走阔正是不错的入场时机。”
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责任编辑：李肇孚
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